方正富邦吴昊：为什么我们长期看好“光”？

光不是GPU行情的简单延伸。它背后的变化，是AI竞争正在从“单颗芯片有多强”，走向“多少颗芯片能够高效地一起工作”。当计算变成系统工程，互联就会从配角走向核心。

AI的下一道瓶颈，正在从“算不动”变成“传不动”

过去两年，大家最关注GPU数量，但无论训练还是推理，都需要芯片之间频繁交换参数、中间结果和缓存。芯片越多、模型越复杂，通信量增长得越快。如果网络跟不上，再贵的GPU也要停下来等数据。

因此，衡量一座AI数据中心，不能只看装了多少卡，还要看这些卡有多少时间真正在计算。网络拥塞和延迟损失的是整套算力的利用率。光互联不是GPU的替代品，而是GPU规模化的乘数。

为什么会“以光代电”？

铜连接不会消失。在距离很短、速率适中的场景里，铜仍然便宜、成熟。但随着速率提高、距离拉长，电信号衰减和功耗都会上升，光在机柜之间、交换机之间的优势越来越突出。

这里最容易被低估的是电力约束。如果网络消耗太多电，留给GPU的电就会减少。在相同电力预算下，谁能用更低功耗传更多数据，谁就能生产更多Token。所谓“以光代电”，不是替代所有铜，而是光从数据中心之间进入内部，并逐步向机柜和芯片靠近。

我们看好的不是一个产品，而是光含量的持续提升

市场最熟悉的是光模块从400G升级到800G，再向1.6T演进。但只盯着模块速率，可能会低估这轮变化。激光器、调制器、DSP和高端光纤也要同步升级；NPO、CPO和光路交换，则让光进一步靠近交换芯片。未来更可能是多种方案长期共存。

产业动作也在验证这条逻辑。Lumentum最新季度收入同比增长109%，AOI数据中心收入同比增长154%，两家公司都在布局或扩充下一代产品产能；英伟达也与光产业公司签订长期合作并推动扩产。大厂资本开支，正在转化为真实订单。

为什么这可能是一条更长的主线？

一是AI算力总量仍在扩张。微软预计2026自然年资本开支约1900亿美元，Alphabet预计1950-2050亿美元，Meta预计1300亿至1450亿美元。只要数据中心继续建设，互联需求就不会缺席。

二是单个集群的网络密度在提高。GPU代际升级不仅提升计算能力，也需要更高带宽。三是Agent、长上下文和MoE模型正在增加芯片之间、计算与存储之间的数据搬运。

因此，我们看好光，不只是因为大厂多买了一些光模块，而是三个变量在共振：算力总量增长、每颗芯片所需带宽提升、光向更短距离渗透。总量、单机价值量和渗透率同时变化，才是这条主线能够走得更远的基础。

好逻辑，不等于好价格

越是长期看好的方向，越要把风险讲清楚。技术路线仍在变化，产品领先不等于一定能大规模量产；行业景气时集中扩产，需求一旦放缓，也可能出现供给和价格压力；部分公司客户集中度较高。更重要的是，产业空间很大，不等于任何估值都合理。

我的态度还是那句话：方向可以坚定，价格必须尊重。真正值得长期跟踪的，是能够持续迭代产品、稳定量产、守住良率和盈利能力，并把技术优势转化成现金流的企业。对于基金持有人来说，与其追逐短期最热的涨幅，不如把时间拉长，让专业投研去跟踪技术路线、订单兑现和估值变化。

科技的上半场，我们争的是谁能造出更强的芯片；科技的下半场，还要回答怎样让海量芯片像一台机器一样工作。我认为，这就是“光”长期价值的来源。

最后，祝大家投资长虹！

数据来源：NVIDIA、Lumentum、Applied Optoelectronics、Marvell、Microsoft、Alphabet、Meta、Coherent及Corning官方资料与投资者关系公告，截至2026年8月13日。

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