方正富邦区德成：30年国债突破能形成趋势吗？

大家好，我是区德成。

今天继续定投，同时和大家分享一下我对于债市后续的一些看法。

和2025上半年相比，10年国债1.7%附近对于当前经济基本面的定价比较合理，因此市场将 10年国债交易到 1.7%以下的意愿不是很明显，同时其他10年品种与国债的品种利差也不高，因此 10Y 附近位置的资本利得预期较小。而当前这个位置从债券收益率挖掘的视角来看，30年期国债的期限利差特征相对突出，因此30年超长债品种也是形成突破走势。

另外一个方面来看，在此次行情之前，从历史数据分析和经济基本面角度判断，30年与10年国债利差约55bp属于相对赔率较高的区间，利差压缩具备合理市场基础。

未来2个月是重要的观察窗口期。如果出口见顶回落，或者7-8月份经济数据持续走弱，进一步货币宽松的概率将会提升，市场对降准降息的预期会卷土重来。央行也可能会投放更多资金，推动资金利率再次下行到利率走廊下沿。

从资金面来看，货币政策已通过买断式回购、MLF操作、大额隔夜逆回购操作呈现边际向利多友好方向演进，预期资金面跨月压力小。

从供给端来看，当前市场一致预期三季度供给上量，但实际发行节奏远慢于预期，仅6月底、7月底最后一周出现地方债加速发行的情况。如果供给落地利空兑现，配置型机构开始加大配置，这时超长利差压降或更为顺畅。

从趋势来看，政策宽松预期加强，降准降息概率提升，以及存款等广谱利率下行和实体融资需求不足将共同驱动利率下行。不过当前市场10年国债已处于相对低位，叠加市场需要时间反复疗愈去年的“疤痕”，因此债市波动不可避免，不过大家或是可以稍微乐观一些。

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